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双十一大幕即将开启 关注快递板块

来源:安信达快递  发布时间:2016-11-01 14:32:55  阅读次数:196

临近11月,一年一度的双11将再度到来。作为由阿里巴巴打造的电商销售活动,如今“双十一”已经成为全民电商狂欢节。期间电商高成交额及快递行业的业务量突破将为快递板块带来直接的催化效应。
从二级市场上来看,9月中旬双11概念股已提前预热过一波,在10月份阶段见顶后便展开回调。但从今日盘面上来看,新海股份及圆通速递走势开始转强,同时带动鼎泰新材、艾迪西等个股上涨。短期来看,在双11即将临近的基础上,快递板块有望再度受到资金关注。对投资者而言近期可逢低关注。
2015年“双十一”期间整个快递行业处理邮件数达到7.8亿件,同比增长45%;日最高量达到1.6亿件,同比增长55% 。国金证券苏宝亮保守预计今年“双十一”当天天猫淘宝交易额突破1200亿元,期间快递量突破10亿件,11月快递业务量达到40亿件,同比增加60%,创造快递史上单月业务量最高的记录。中信证券表示,“双十一”推动每年11月快递量达年内峰值,而这一水平很快在次年年中达到并成为未来1-2年常态水平。
长期来看,快递行业现在面临最佳发展机遇,基于快递业务标准化及客户规模小的特点,快递行业有望产生巨头,具有投资价值。
    相关概念股:
    新海股份:韵达货运三季度业绩略超预期,单件盈利持续改善
公司近况:韵达货运在答复证监会反馈意见中,披露了前三季度的相关数据:1)实现业务量21.8亿件,同比增长62%;2)收入达48.7亿,同比增速46%;3)前三季度平均单件收入2.23元,较2015年的2.29元仅下滑3%;4)扣非后净利润8.22亿,平均单件盈利0.38元,远好于2015年的0.32元。
分季度来看,三季度业务量增速略有放缓,但利润率继续改善:三季度业务量同比增长48%,较一季度的73%和二季度的70%放缓。单件收入2.27元,高于二季度的2.13元,低于一季度的2.32元。三季度实现扣非后净利润3.2亿元,单件盈利0.39元,较上半年的0.37元改善,且远高于2015年0.32元。
韵达三季度的数据再次印证了观点:快递盈利能力强,虽然价格战仍在继续,但降幅收窄,结合边际成本递减带来利润率提升。
快递行业季节性明显,四季度为旺季。快递行业在四季度的业务量占全年的34%左右。韵达的这一特点更明显,2015年前三季度仅占业务量的63%,四季度占全年的37%。公司在今年前三季度业务量已经做到21.8亿件,按照往年的经验,全年是可以做到35亿件的,同比增速约65%,四季度业务量可达13亿件。
如果四季度保持三季度0.39元的单件盈利不变,则四季度盈利可达5亿,全年盈利将超过13亿,超过12.3亿元的盈利预测。关注今年的“双十一”:历年“双十一”(11月11日到16日)的量基本是11月的30%,而11月的量基本是第二年的月平均均值(因为双十一会培养消费习惯,一旦养成,不易改变)。
估值建议:维持2016/17年盈利预测不变。目前股价对应49x/37x2016e/17eP/E。维持推荐评级和目标价人民币67.2元。
风险:证监会对借壳方案不予通过的风险:近期股价上涨过快的回调风险:业务量增速或双十一数据不达预期;单价下滑超过预期;油价大幅上涨。
    圆通速递:成本费用控制良好,业绩高增长
圆通速递公告三季报,2016年前三季度,公司实现营收113.95:亿元,同比增长43.53%,实现归母净利润9.76亿,同比增长90.74%,每股收益为0.4305元,同比增长61.05%。
快递行业高景气度持续,带动公司营收高增长。1-9月份,全国快递服务企业业务量、业务收入增速分别为54%、43.9%,继续保持高速增长态势。圆通作为快递龙头企业,营收增长较快,同比增长43.5%(增速低于行业平均水平主要是行业营收是以包括加盟商在内的全网口径计)。分季度来看,公司2016Q1-Q3的营收增速分别为55.1%、31.9%、48.2%。
成本控制良好,毛利率略有提升。1-9月份,公司营业成本为97.61亿元,同比增长42.3%,低于营收增速,公司成本控制良好,认为一方面来自公司精细化运营管理的提升(优化组织架构)以及运输成本的控制(路由优化提升效率),另外,电子面单的大力推广与普及,公司面单成本进一步降低。前三季度公司毛利率14.3%,较去年同期提升0.7个百分点。
费用率下降,净利率水平提升显著。前三季度公司三费支出为4.34亿元,费用率为3.8%,较去年同期下降1.5个百分点。其中,销售费用为4345万元,同比大幅增长75.7%,主要是公司加强了广告营销力度;管理费用3.9亿元,同比增长2.4%,管理费用随着业务量增长逐步增加;财务费用为-24万元,较去年同期利息支出减少约1200万元,主要是公司由于自身现金流情况良好。在成本的得到良好控制以及费用率下降的情况下,前三季公司净利率为8.6%,同比提升2.2个百分点。
投资建议:长期看好仍处于高增长阶段的快递行业,预计业务量:增速中期将以2倍于电商速度发展,圆通速递作为行业龙头将持续受益,预计2016-2018年公司EPS分别为0.54元、0.72元、0.87元,对应PE为62x、46x、38x。
    艾迪西:申通借壳获证监会通过,股价压制因素消除
艾迪西10月24日公告,公司重大资产重组事项获得证监会有条件通过。公司股票自10月25日开始复牌。
申通重组方案顺利过会,股价压制因素消除:公司于2015年12月2日首次公告借壳预案,是民营快递企业中第一家。2016年5月24日收到证监会受理通知书,6月29日收到证监会一次反馈通知书,7月19日公告反馈意见回复,10月24日获证监会审核通过。申通重组方案历经10个月如期顺利过会,将解除市场前期对于其是否能顺利过会的担忧,股价压制因素消除。
短期多重因素催化快递板块,长期快递行业将产生巨头:短期来看,双十一及圣诞节电商购物高峰的到来,将刺激快递业务量激增,提振整体快递板块。保守估计今年双十一当天天猫淘宝交易额突破1200亿元,同增40%;双十一期间快递业务量大概率突破10亿件,11月快递业务量达到40亿件,同比增加60%,将创造快递史上单月业务量最高的记录。长期来看,快递行业拥有标准化及海量产品的特点,行业性质决定其将催生大市值巨头。申通快递作为电商快递第一梯队,短期有望受益于电商购物高峰带来的业务量激增,长期来讲具备巨大的改善空间。
加盟+直营模式打造规模优势,多管齐下塑造品牌效应:申通作为国内最早的民营快递之一,其以加盟轻资产模式建立大规模终端网点,同时逐步将重要节点转运中心及干线网络收归直营以保障管理效率及服务质量;公司把握行业发展趋势,“向下、向西、向外”延伸网络;逐步推出时效性产品以优化产品结构,构建品牌优势;未来也将借助干线网络和分拣中心迭代高附加值的快递物流产品,逐步提升净利润水平;探索电商产业链,欲实现“产、供、销、运”一体化;规模效应及快递智能化提升公司未来盈利能力。
2016中国快递上市元年,10月迎来重要节点:2016年“三通一达”及顺丰纷纷踏足资本市场,而10月份共同迎来关键节点。10月11日,顺丰借壳获证监会有条件通过;10月17日,中通速递正式开启全球路演,预计10月末在纽交所敲钟上市;10月20日,圆通速递在上交所敲钟开市,完成上市进程;10月24日,申通快递借壳获证监会有条件通过。快递企业借助资本市场进行转型升级,认为快递行业竞争格局将发生改变,未来快递企公司点评:业网络的广度和深度、信息化水平及供应链管理能力将是竞争的核心要素。
 
投资建议:保守预计2016-18年公司EPS为0.77/0.97/1.17元/股。(为方便对比,2016年预测采用申通全年数据)目前圆通速递市值约990亿,新海股份(韵达)市值约600亿,艾迪西(申通)市值约600亿,2016年承诺利润分别为11、11.3及11.7亿元,对应2016年承诺利润的PE分别为90倍、53倍、51倍。艾迪西现估值偏低,具有比价优势,过会后股价压制因素消除,有望迎来估值明显修复。预计目前公司市值针对实际利润PE估值约为35倍,仍有30%左右的上涨空间。

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